從投資穩(wěn)健的美國政府養(yǎng)老基金，到四處套利的對沖基金，再到嶄露頭角的主權(quán)財富基金，全球金融市場風(fēng)云變幻，有影響力的機(jī)構(gòu)投資者輪番上場。長期以來，在世界主要資本市場上，養(yǎng)老基金是最大的投資者，影響力舉足輕重，美國最大的養(yǎng)老基金加州雇員養(yǎng)老基金會主席曾夸口說：“養(yǎng)老基金就是資本市場。”到上一世紀(jì)的90年代中期，被視作金融市場大鱷的對沖基金在包括歐洲市場、東亞市場、俄羅斯市場和南美市場在內(nèi)的世界主要金融市場，掀起層層波濤。而目前，一支帶有一定神秘色彩的金融市場勁旅――主權(quán)財富基金，正成為全球金融市場投資者關(guān)注的焦點。
主權(quán)財富基金及其興起
“主權(quán)財富基金”（Sovereign Wealth Fund ，SWF)，是由于一些國家擁有的外匯儲備盈余和財政盈余不斷增加，為了追求更高的外匯投資收益，這些國家政府組建專門的外匯投資機(jī)構(gòu)或者基金，運(yùn)用外匯資金在國際市場進(jìn)行投資，這類特殊基金被稱為主權(quán)財富基金。主權(quán)財富基金既不同于傳統(tǒng)的政府養(yǎng)老基金，也不同于那些簡單持有儲備資產(chǎn)以維護(hù)本幣穩(wěn)定的政府機(jī)構(gòu)，而是一種全新的專業(yè)化、市場化的積極投資機(jī)構(gòu)。
主權(quán)財富基金的來源大體上可以分為三類：第一類是外匯儲備盈余，主要以亞洲地區(qū)新加坡、馬來西亞、韓國、中國等國家和中國臺灣、香港地區(qū)為代表；第二類是自然資源出口的外匯盈余，包括石油、天然氣等自然資源的外貿(mào)盈余，主要以中東、拉美地區(qū)國家為代表；第三類：依靠國際援助基金，以烏干達(dá)的貧困援助基金為代表。相對而言，第三類的情況較少，基金規(guī)模也小，所以，關(guān)注主權(quán)財富基金主要是看前兩類。
最早的主權(quán)財富基金出現(xiàn)在1956年。當(dāng)時，位于太平洋密克羅尼西亞吉爾伯特群島的英國執(zhí)政當(dāng)局，每出口一批磷酸鹽(鳥糞)，就會征收一筆關(guān)稅，隨著鳥糞資源采掘枯竭，這筆預(yù)留資金也成為當(dāng)?shù)氐摹熬让X”，即“基里巴斯收益平衡儲備基金”。據(jù)估計，這筆主權(quán)財富基金到2006年的估值約在5億美元。
如今全球已經(jīng)有20多個國家和地區(qū)設(shè)立了主權(quán)財富基金，其中絕大多數(shù)是石油輸出國家以及出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)體。2007年9月，中國宣布成立中國投資有限責(zé)任公司(China Investment Corporation，CIC)，正式加入主權(quán)財富基金俱樂部。根據(jù)渣打銀行最新公布的分析報告稱，最大的7只全球財富基金(按照估計規(guī)模排序)分別來自阿布扎比投資局(6250億美元)、挪威石油穩(wěn)定基金(3500億美元)、新加坡政府投資公司(2150億美元)、科威特(2130億美元)、中國投資有限責(zé)任公司(2000億美元)、俄羅斯石油穩(wěn)定基金(1330億美元)和新加坡淡馬錫控股公司(1080億美元)。
據(jù)業(yè)界估計，目前這些主權(quán)財富基金可支配的資金規(guī)模約為2.5萬億美元，這一資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于全世界所有國家的外匯儲備的一半，已經(jīng)超過全球?qū)_基金所管理的1.5－2萬億美元的資產(chǎn)規(guī)模（對沖基金當(dāng)中部分資金還是主權(quán)財富基金的）。與之相比較的數(shù)據(jù)，全球常規(guī)的基金（包括養(yǎng)老基金、保險基金和共同基金）的資產(chǎn)規(guī)模約為55萬億美元。按照目前的資產(chǎn)規(guī)模增長速度，到2015年，主權(quán)財富基金的規(guī)模將增至近12萬億美元。
主權(quán)財富基金的投資方向是包括股票和其他風(fēng)險性資產(chǎn)在內(nèi)的全球性多元化資產(chǎn)組合，甚至擴(kuò)展到了外國房地產(chǎn)、私人股權(quán)投資、商品期貨、對沖基金等非傳統(tǒng)類投資類別?？梢哉f，在國際資本市場頻頻出手的主權(quán)財富基金已經(jīng)日漸成為全球金融市場的強(qiáng)大參與者。
主權(quán)財富基金發(fā)展趨勢具有三個特點：全球主權(quán)財富基金數(shù)量快速增長，資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，市場影響力也不斷增加；主權(quán)財富基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣泛，不少主權(quán)財富基金已和政府養(yǎng)老基金或者央行儲備資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)規(guī)模不相上下；主權(quán)財富基金普遍采取專業(yè)化、市場化運(yùn)作手段和多元化投資經(jīng)營策略，謀求長遠(yuǎn)投資，獲得較高收益。
主權(quán)財富基金的功效
從總體上看，主權(quán)財富基金的一個基本目標(biāo)是實現(xiàn)其主權(quán)財富資產(chǎn)的保值增值，但具體管理目標(biāo)視各國家或地區(qū)的實際情況的不同而有所側(cè)重。主權(quán)財富基金具體所發(fā)揮的功效主要有以下幾個方面。
功效1：跨期平滑國家收入，以減少國家意外收入波動對經(jīng)濟(jì)和財政預(yù)算的影響 。經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于自然資源出口換取外匯盈余的國家，跨期平滑國家收入的動因尤其突出。為保障自然資源枯竭后政府有穩(wěn)定的收入來源，也為了避免短期自然資源產(chǎn)出波動導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大起大落，這些國家都先后設(shè)立主權(quán)財富基金，對主權(quán)財富基金進(jìn)行多元化投資，延長資產(chǎn)投資期限，提高長期投資收益水平，旨在跨期平滑國家收入。
功效2：協(xié)助中央銀行分流外匯儲備，干預(yù)外匯市場，沖銷市場過剩的流動性。按照國際貨幣基金組織的定義，以主權(quán)財富基金形式用于中長期投資的外匯資產(chǎn)不屬于國家外匯儲備。因此，一些國家為緩解外匯儲備激增帶來的升值壓力，便通過設(shè)立主權(quán)財富基金分流外匯儲備。例如，1998 年香港金融管理局為維持港元匯率穩(wěn)定設(shè)立了主權(quán)財富基金。目前，中國設(shè)立CIC的一個重要目的也在于此。
功效3：支持國家發(fā)展戰(zhàn)略，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置資源，培育世界一流的企業(yè)，更好地體現(xiàn)國家在國際經(jīng)濟(jì)活動中的利益。這一方面是配置國家財富資產(chǎn)，另一方面也不排除要對全球戰(zhàn)略性資產(chǎn)獲得一定的控制權(quán)，以保障國民經(jīng)濟(jì)的安全和持續(xù)發(fā)展。
功效4：預(yù)防國家社會經(jīng)濟(jì)危機(jī)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會的平穩(wěn)發(fā)展。正如個人預(yù)防性儲蓄動機(jī)一樣，許多亞洲國家都持有巨額外匯儲備，以應(yīng)對潛在社會經(jīng)濟(jì)危機(jī)和發(fā)展的不確定性。以科威特為例，伊拉克戰(zhàn)爭結(jié)束后，科威特之所以能夠重新獲得獨立并重建家園，很大程度上應(yīng)該歸功于科威特投資局（Kuwait Investment Authority，KIA）所積累并管理的主權(quán)財富基金。
全球的關(guān)注與擔(dān)憂
在主權(quán)財富基金日趨活躍的同時，它們面臨著特殊的市場風(fēng)險與政治風(fēng)險。其一，主權(quán)財富基金“樹大招風(fēng)”，很難在市場上維持匿名性與私密性。市場一旦獲知某主權(quán)財富基金有意投資某資產(chǎn)或證券，該資產(chǎn)的價格就會上漲，從而增加主權(quán)財富基金的投資成本。其二，主權(quán)財富基金因其敏感的政府背景，往往會引起各方面的猜疑、阻力甚至公開的敵意。
外資試圖收購處于一個國家商業(yè)最前沿的大型企業(yè)時，通常會引發(fā)強(qiáng)烈的保護(hù)主義情緒。如果收購者是一個外國政府的話，尤其是被收購目標(biāo)具有重大戰(zhàn)略意義時，抵制情緒可能會更為強(qiáng)烈。因此，當(dāng)掌握巨額企業(yè)并購資金、有政府支持的外國投資者進(jìn)入美國和歐洲時，政治人士和企業(yè)感到不安也就毫不令人意外了。
近年來，一些國家主權(quán)財富基金頻繁以大手筆、高價競購之態(tài)勢引來國際關(guān)注與諸多爭議。最新的一筆交易是
在美國，阿聯(lián)酋控股的迪拜港口世界公司(Dubai Ports World)被迫將2006年從英國鐵行港口公司(P&O)手中收購的5個港口終端出售。由于美國國會反對阿拉伯國家收購這些港口設(shè)施，因此該公司在收購?fù)瓿珊鬀Q定將這部分資產(chǎn)出售給一家美國公司。2005年，在美國國會的反對下，中國國有石油公司中海油(CNOOC)被迫撤回了以185億美元收購美國能源集團(tuán)尤尼科(Unocal)的出價。美國國內(nèi)競標(biāo)者雪佛龍(Chevron)最終贏得了尤尼科，它的支持者將中海油描繪成中國政府戰(zhàn)略能源利益的前哨。日前，美國總統(tǒng)布什簽署立法，加強(qiáng)了美國外國投資委員會的審查力度。
在德國，抵觸情緒同樣強(qiáng)烈。德國政府表示，主權(quán)財富基金往往受到“政治和其他動機(jī)”的驅(qū)使，而不是簡單的投資回報。德國正在考慮通過立法，提高主權(quán)財富基金收購德國公司的門檻。法國也正在起草一份報告，旨在保護(hù)其本土一些涉及國家戰(zhàn)略利益的領(lǐng)域不受主權(quán)財富基金的影響。
主權(quán)財富基金在七大工業(yè)國(G7)財長們最近舉行的會議上成為焦點話題，會議期間他們還舉辦了一次餐會，邀請有主權(quán)財富基金的國家派代表參加。會后加拿大、法國、德國、意大利、日本、英國和美國等G7成員國發(fā)表聯(lián)合公報稱，雖然他們這些國家的經(jīng)濟(jì)會因為對主權(quán)財富基金打開投資大門而受益，但國際貨幣基金組織(IMF)與世界銀行應(yīng)該對這些基金的結(jié)構(gòu)、透明度和責(zé)任感進(jìn)行評估。
卡塔爾表示，他們雖然最終會簽署近期國際貨幣基金組織提出的對主權(quán)財富基金進(jìn)行監(jiān)管的相關(guān)協(xié)議和框架，但是，他們也認(rèn)為，美歐社會總是以懷疑的眼光來揣度主權(quán)財富基金的所有權(quán)、管理、透明度、投資目的以及是否會控制他國經(jīng)濟(jì)等問題。實際上，從資產(chǎn)規(guī)模角度看，大部分主權(quán)財富基金尚不及歐美市場上一些私募股權(quán)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模，遠(yuǎn)未達(dá)到威脅他國經(jīng)濟(jì)的程度。
出于應(yīng)對歐美發(fā)達(dá)國家的懷疑、擔(dān)憂和抵制的考慮，也出于看好新興發(fā)展中國家的投資盈利潛力，一些主權(quán)財富基金的目光開始轉(zhuǎn)向新興市場。
中國的策略
中國拔出2000億美元的資金設(shè)立相應(yīng)投資機(jī)構(gòu)，開始在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資，是一項明智的決策，具有多重的策略效應(yīng)。
第一，中國的外匯儲備快速增長，到2007年9月底，達(dá)到14336億美元。如何實現(xiàn)巨額的外匯資產(chǎn)的保值增值，是擺在相關(guān)管理機(jī)構(gòu)面前的一大難題。目前，中國大量的外匯儲備投資于美國國債，而美國2年期國債的票面利率為3.6%，同時美元貶值、人民幣升值，2007年全年預(yù)計人民幣升值約6%，這使得中國持有的美元資產(chǎn)明顯貶值。換句話說，中國把幾千億美元的資金白白送給美國政府使用，還要倒貼即承受貶值。因此，如何用好這一大筆外匯就成為一個大問題。
第二，以目前中國的外匯管理政策，對大量涌入的外匯，外匯管理部門都要收購，即以人民幣買入外匯，這就導(dǎo)致大量新發(fā)行人民幣進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體系，這些流動性推動資產(chǎn)價格、商品價格上漲，嚴(yán)重影響國內(nèi)貨幣政策的實施和實體經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行。如果有一部分外匯直接投向國外市場，即實現(xiàn)外匯儲備的分流，就可以減小這方面的沖擊。
第三，在資源環(huán)境條件的約束下，為了實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，各國都在想方設(shè)法控制全球資源。近些年，可以說，全球的資金都在追逐能源、原材料以及一些戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施。同時這些資源也都成為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，具有較高的投資收益。所以，從提高國家財富的投資收益考慮，從參與控制戰(zhàn)略性資源考慮，中國設(shè)立類似投資機(jī)構(gòu)，投資于這些戰(zhàn)略性資源，對于中國這樣一個資源并不富裕的發(fā)展中大國來說，是非常必要的。
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