從冬季達沃斯論壇到夏季達沃斯論壇，主權(quán)基金始終是熱門話題。歐盟貿(mào)易委員曼德爾森9月26日訪華時也對中國2000億美元的主權(quán)基金投資做了積極評價,并鼓勵中國繼續(xù)以客觀負責的方式投資國際市場。主權(quán)基金是什么性質(zhì)的基金？究竟應該如何看待圍繞它在國際社會展開的各種討論？今天我們就請專家對此予以解答。??——編者
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1??各國主權(quán)基金??資金規(guī)模雖然大??短線投機涉足少
????問：從次貸危機開始以來，主權(quán)基金就時不時被提到，它在這場金融風暴中扮演了什么角色？它們能起到“救世主”的作用嗎？
????答：目前全球設有主權(quán)基金的國家共20多個，規(guī)模約為2.5萬億美元，但多數(shù)國家的主權(quán)基金規(guī)模都不大，排名前5位的基金的資產(chǎn)占總規(guī)模的70%以上。主權(quán)基金一直以來并沒有受到特別重視，但近幾年，它受到國際社會及發(fā)達國家官方的高度關(guān)注，究其原因，不是因為主權(quán)基金的規(guī)模龐大到了可以影響國際金融市場的程度，也不是因為投資方式和領(lǐng)域?qū)κ澜缃?jīng)濟產(chǎn)生重要影響，而是因為俄羅斯和中國加入了主權(quán)基金的行列，另外也是因為“9·11”后美國對阿拉伯國家政府的信任度下降，對這些國家的主權(quán)基金開始關(guān)注。
????全球以美元為面值交易的證券市場規(guī)模約為50億美元，其他各類可交易的證券規(guī)模更是高達165萬億美元，2.5萬億主權(quán)基金根本無法左右國際證券市場。盡管全球?qū)_基金的規(guī)模也大約是2萬億美元，但不少對沖基金常常利用10：1的杠桿比率，使其可動用的資金規(guī)模遠遠超過主權(quán)基金。與私人對沖基金常常利用一些國家經(jīng)濟和金融的漏洞進行攻擊或市場操縱相比，主權(quán)基金的投資要低調(diào)和穩(wěn)健得多。主權(quán)基金的投資策略通常分為兩種，一種是進行證券組合投資，主要是投資于債券和股票，目的是分散風險獲得穩(wěn)定的投資收益。另一種是戰(zhàn)略型投資，主要是投資于一些與主權(quán)基金國家有著一定戰(zhàn)略利害關(guān)系的行業(yè)或企業(yè)，通過股權(quán)收購達到絕對控制或者相對控制該企業(yè)的管理營運的目的。
????從主要主權(quán)基金的投資特點看，它們基本上都是長期投資者。無論是在證券還是在房地產(chǎn)及其他實業(yè)的投資上，主權(quán)基金都很少做短期投機。中東國家的主權(quán)基金一般投資于房地產(chǎn)、股市、債券等，挪威的主權(quán)基金基本只進行證券組合投資，拉美國家的主權(quán)基金也基本投資有價證券。東亞國家的主權(quán)基金則主要采取戰(zhàn)略型的投資，涉及領(lǐng)域不僅包括房地產(chǎn)，而且還包括資源性行業(yè)、航空業(yè)等。相對于對沖基金，主權(quán)基金都是正常的有著明確經(jīng)濟目的的投資，對經(jīng)濟發(fā)展沒有明顯損害。這也是為什么主權(quán)基金長期以來并不像對沖基金那樣遭到人們批評的主要原因。
????次貸危機爆發(fā)以來，隨著流動性緊張的不斷加劇，一些人期望主權(quán)基金能加大投資規(guī)模以挽救證券市場。但指望主權(quán)基金扮演“救世主”的角色是一廂情愿?，F(xiàn)有2.5萬億美元的主權(quán)基金規(guī)模固然比美國救市的7000億美元多，但這不是空閑在那兒的現(xiàn)金，大多數(shù)已投資并以各種資產(chǎn)形式所保有。如果期望各國主權(quán)基金加大美歐金融資產(chǎn)的購買規(guī)模，除了現(xiàn)有主權(quán)基金本身需要擴容外，主權(quán)基金也必須愿意增持歐美的金融證券。可當前的金融危機尚未見底，這顯然不可能。
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2??歐美國家態(tài)度??要資金為其所用??禁重點產(chǎn)業(yè)開放
????問：西方發(fā)達國家為什么對主權(quán)基金“既喜又憂”？它們?yōu)槭裁匆恢币髮χ鳈?quán)基金設置行業(yè)規(guī)范來監(jiān)管它們的投資？
????答：由于目前在國際間并沒有相應的規(guī)范制約主權(quán)基金，歐盟和美國曾不斷在IMF、八國集團會議上提出要制定國際規(guī)范，并要求主權(quán)基金增加財務和投資的透明度。即使據(jù)IMF專家預測到2012年全球主權(quán)基金的規(guī)?？赏_到10萬億美元，它對國際金融市場的影響也是可預測的，對主權(quán)基金的擔憂并不是來自金融層面，而是來自于政治和國家戰(zhàn)略層面。
????美國和歐盟現(xiàn)在已經(jīng)醞釀和采取了一系列的措施來限制主權(quán)基金，尤其是對中國、中東等國家主權(quán)基金的投資領(lǐng)域和范圍設定了種種障礙。美國目前對外資收購美國資產(chǎn)的審查體系進行了改革，加強了美國外國投資委員會的審查力度，如果它認為某些外國直接投資對國家安全造成了威脅，就可以建議美國總統(tǒng)阻止這些投資。德國總統(tǒng)默克爾也多次表示了對外國主權(quán)基金投資政治和其他動機的擔憂，建議歐盟采用美國的相關(guān)程序，對主權(quán)基金的潛在收購行為進行審查。法國總統(tǒng)薩科齊也表示，主權(quán)財富基金有時可能出于政治動機或其他目的收購歐洲公司，希望歐盟采取措施進行干預。歐盟委員會最近發(fā)起了一項調(diào)查，以確定來自俄羅斯、中國和中東的大型政府投資基金是否對歐洲統(tǒng)一大市場構(gòu)成威脅。就是最近稱贊中國并鼓勵中國主權(quán)基金的歐盟貿(mào)易委員曼德爾森，去年也曾經(jīng)對媒體表示贊成歐盟對中國的主權(quán)基金投資設置限制，要防止主權(quán)基金對歐盟的安全產(chǎn)生不利的影響。
????隨著美國金融危機不斷加深，金融形勢惡化，西方對中國以及中東的主權(quán)基金的態(tài)度也發(fā)生了變化，他們希望有著巨額外匯儲備的石油輸出國和中國能夠通過主權(quán)基金加大對歐美證券市場的投資，以緩和其流動性的收縮，拯救西方的金融機構(gòu)。其實，這種變化完全是從他們本身利益出發(fā)作出的調(diào)整。美國和歐盟希望主權(quán)基金資金能夠為其所用，投資于證券市場，購買美國的債券和股票。但是同時，對他們認為重要的產(chǎn)業(yè)和部門，并不會對主權(quán)基金輕易開放，他們?nèi)詫χ袊闹鳈?quán)基金投資的范圍進行限制，如果涉及對諸如尤尼科石油公司這樣的兼并，各種障礙仍將存在。
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3??中國主權(quán)基金??擁有資金2000億??投資經(jīng)驗尚不足
????問：能否介紹一下中國的主權(quán)基金目前在國際市場上的投資情況？為什么西方國家屢屢要求中國以客觀負責的方式投資國際市場？
????答：2007年9月29日在北京成立的中國投資公司是中國第一家名副其實的主權(quán)基金，以財政部發(fā)行的1.55萬億人民幣特別國債換取中央銀行的2000億美元外匯儲備作為公司的注冊資本，主要目的是用我國外匯儲備對外進行戰(zhàn)略性投資。從其所擁有的資本規(guī)?？矗衍Q身為全球第5大主權(quán)基金。但從中國已高達2萬億美元的外匯儲備規(guī)?？矗袊顿Y公司顯然并沒有完全承擔中國外匯儲備對外投資的重任。中國外匯儲備的主體仍然是通過外匯管理局在營運管理。
????中國外匯儲備主要采取資產(chǎn)組合方式投資于美國和其他西方國家的國債以及政府擔保的有價證券，遵循了安全性、流動性和贏利性兼顧的原則，而并沒有采取比較激進的高獲利投資方式。隨著美元匯率的不斷下跌，中國外匯儲備增值保值面臨著越來越大的挑戰(zhàn)，也引起了普通民眾的擔憂。由于中國沒有公布過外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貨幣結(jié)構(gòu)，很多人猜測美元在其中占很大的比重，并因此判斷我們面臨著很大的損失。
????其實，據(jù)筆者判斷，我們的外匯儲備如果保持著五五的比例，即50%為美元資產(chǎn)，50%為其他貨幣資產(chǎn)，因此在匯率變動上的損失是有限的。因為美元匯率下跌，其他貨幣對美元的升值將彌補這部分損失。根據(jù)美方公布的資料，截至今年7月底我國持有美國財政部有價證券的規(guī)模為5187億美元，加上其他有政府擔保的各類有價證券3000多億美元和一些存款，我們的美元資產(chǎn)大約在9000多億美元至1萬億美元，這個比例是合適的。
????僅僅被動地維持外匯儲備的價值，做有價證券組合投資顯然對于有著2萬億美元外匯儲備的大國而言是不夠的。我們需要拿出一部分外匯儲備做一些更加重要的戰(zhàn)略性投資，這正是我們成立中國投資公司的目的。因為做這樣的戰(zhàn)略投資，靠外匯管理局是無法勝任的。也正是從這一點出發(fā)，我們可以判斷中國投資公司的對外投資的目標將主要是對海外公司或中國在海外上市公司的股權(quán)，以及對中國具有戰(zhàn)略利益的一些行業(yè)和企業(yè)進行戰(zhàn)略性的投資。
????由于中國成立主權(quán)基金的時間不長，我們在國際資本市場的經(jīng)驗還不足，中國投資公司的對外投資在開始時肯定會面對很多挑戰(zhàn)，這不僅是因為歐美在很多領(lǐng)域設置了障礙，而且還因為資本市場上陷阱重重，在開始時投資可能并不會很成功。比如大家都知道并很關(guān)注的投資美國黑石公司股權(quán)的浮虧問題，就是一個典型的例子。但由于股權(quán)投資本身是一項戰(zhàn)略性投資，在美國發(fā)生金融危機的背景下股權(quán)投資的賬面浮虧并不能完全否定中國投資公司對外進行戰(zhàn)略性投資的方向。這個例子告訴我們，主權(quán)基金盡管擁有比較雄厚的資金實力，但是要實現(xiàn)其投資的戰(zhàn)略目標和經(jīng)濟收益目標，要做的功課是非常繁重的。
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相關(guān)鏈接??主權(quán)基金及其特征
????主權(quán)基金亦稱主權(quán)財富基金，它是一國政府用貿(mào)易盈余或用其他資源性商品出口的外匯，或者直接用財政資金建立的國際投資基金，其目的是用于提升本國國民的福利水平，為本國經(jīng)濟戰(zhàn)略服務以及為本國官方資產(chǎn)保值增值。其主要特征是主權(quán)國家政府擁有，以獨立的法人資格在國際市場上從事投資活動，贏利和虧損雖然都由政府獲得和承擔，但不直接與政府的財政活動相聯(lián)系，其財務有著相對的獨立性。
????主權(quán)基金并不是最近才出現(xiàn)的新鮮事物，1953年成立的科威特投資局可以被看成是最早的主權(quán)基金。
????主權(quán)基金真正的發(fā)展是近十年的事，在全球排名前20位的主權(quán)基金中，有13只是近10年內(nèi)成立的。
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主要主權(quán)基金
????從比較活躍的主權(quán)基金的國家分類看，主要是中東石油輸出國、北歐高福利國家、東亞國家以及中國和俄羅斯。
????一些中東石油輸出國用其石油收入建立了龐大的主權(quán)基金，這些主權(quán)基金的規(guī)模一般都在其本國年度GDP的數(shù)倍以上，比較著名的有阿布扎比投資局，規(guī)模達到6250億美元，是本國GDP的5.2倍。另外科威特投資局、卡塔爾投資局都是中東引人注目的主權(quán)投資基金，資產(chǎn)規(guī)模分別達到2130億和600多億美元。
????挪威政府全球養(yǎng)老基金也是較著名的主權(quán)基金，規(guī)模達3220億美元，超過年度GDP。
????新加坡著名的投資基金淡馬錫也是主權(quán)基金，資產(chǎn)超過1000億美元，其實在1974年成立淡馬錫之后的1981年，新加坡政府還成立了政府投資公司，它的資產(chǎn)規(guī)模比淡馬錫還要大，達到2150億美元，只是因為它主要投資于固定收益的資產(chǎn)，不像淡馬錫那樣投資于國際金融資產(chǎn)和高科技產(chǎn)業(yè)，近幾年獲利率比淡馬錫低。
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主權(quán)基金新軍中俄最受關(guān)注
????俄羅斯和中國的主權(quán)基金近幾年才嶄露頭角，但是由于這兩個國家的大國地位及與西方不同的制度和利益訴求，引起了世界的廣泛關(guān)注。
????俄羅斯2004年設立的穩(wěn)定基金是用石油出口收入建立基金來為未來可能的石油價格下降提供保障，其投資的國際資產(chǎn)主要是各國官方債券和企業(yè)債券，目前該基金資產(chǎn)規(guī)模達到1275億美元。
????中國2007年成立的中國投資公司負責從國家外匯儲備中劃出的2000億美元的投資管理，隸屬于財政部，為中國的外匯儲備資產(chǎn)增值保值從事戰(zhàn)略性投資。

來源：《新民晚報》2008年10月10日第A32版