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????觀點提要:
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????1、美國金融危機遠未結(jié)束,比目前能看到的更嚴重。
????2、在找到建立全球性金融監(jiān)管體系的理論和工具之前,世界經(jīng)濟難以完全走出衰退。
????3、中國的機會很大。
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????風暴中心外的中國難置身事外
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????世界經(jīng)濟危機全面爆發(fā),從美國金融危機開始,席卷歐洲,唯有亞洲似乎卷入較淺。
????美國聯(lián)邦政府投入9000億美元救市,連同輸給“兩房”的3000多億美元,共計劃投入約1.2萬億美元的救市資金,這些錢能否達到救市目的還是未知數(shù)。首先,巨額救市還只是計劃,錢尚未到位。資金的來源大致有三個途徑:美國國內(nèi)稅收、國際救援,還有就是增加發(fā)行美元。增發(fā)美元必然帶來美元貶值,可能引發(fā)新一輪美元的信用危機,美國在采取這個方法的時候肯定會慎重。而國際救援方面,歐洲業(yè)已卷入這場曠日持久的金融危機,自身難保,因此不可能在資金上對美國提供大量援助,如此一來,美國更多地指望亞洲,這就會給中國經(jīng)濟帶來非常巨大的影響。其次,就是即便這些錢籌措到位,按計劃投進去了,能否起到預期的效果,能否堵住巨大的金融漏洞,仍然是個疑問。
????對中國經(jīng)濟而言,此輪金融風暴可能造成以下幾點影響:
????首先,中國自身的外匯儲備和投資能力能否援助美國?金融危機已經(jīng)造成美國的財富效應明顯縮水,進而導致美國整體消費能力大幅下降。美國國內(nèi)消費大致占到美國GDP總量的80%,消費能力的大幅下降必然造成其GDP增長下滑。虛擬經(jīng)濟問題將轉(zhuǎn)化為實體經(jīng)濟問題,衰退已成現(xiàn)實,問題只在于衰退延續(xù)的時間和衰退的程度。
????第二,中國的出口已經(jīng)并將受到更大的影響。有研究說,美國GDP下降1%,中國出口將減少7%,如果這個比例成立的話,按美國受金融危機影響GDP下降2個百分點的話,中國出口將下降15%左右,而這也將整體影響中國GDP下降1-2個百分點。中國的沿海出口帶將受到嚴重打擊。
????第三,對中國的影響還表現(xiàn)在國際資金流向的問題上。流入中國的外資主要包括兩部分,國際直接投資和間接投資。直接投資流向已經(jīng)受中國國內(nèi)因素的影響產(chǎn)生變化。間接投資,也就是所謂的“熱錢”究竟是流出還是流進都將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。據(jù)黃教授的判斷,目前間接投資將以流出為主,主要是因為中國的房市和股市兩大領域正處于擠泡沫的過程中,這些資金將趕在泡沫破裂之前出去,金融市場在這期間很難保持穩(wěn)定;而之后則會出現(xiàn)流進的情況,前提是世界股市大崩潰,其母公司已經(jīng)無法挽救。
????第四,中國投向美國市場的金融資產(chǎn)本身將嚴重縮水。美元匯率可能進一步下滑,美元大量增發(fā)則將導致惡性貶值,中國的金融資產(chǎn)和外匯儲備都將大大縮水,更進一步,就會造成中國財富效應的縮水。
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????拯救透支的美國需要全球合力
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????世界經(jīng)濟可能出現(xiàn)大衰退,對于將來的出路問題必須要有新的思考。美國政府處理危機的方式必須改變,目前的救市行為還是出于陳舊的思維方式。這次危機問題主要出在大規(guī)模的金融創(chuàng)新和金融市場全球化上,而最根本的原因是全球金融監(jiān)管的缺失。因此,建立全球性的金融監(jiān)管體系才是走出危機的核心所在,否則世界各國只會自保,資本只在小圈子里流動,這將導致世界經(jīng)濟陷入長時間衰退的死胡同。不過,從目前情況看來,要重建世界金融體系,無論哪個國家都還沒有做好準備。
????危機本身是全球性的,解決問題的方式也應該是全球性的。我們應該從長遠考慮,潛在的雷曼仍然很多,而危機帶來的連鎖反應仍將繼續(xù)。一萬多億美元的資金似乎不少,但頂多也只能拯救一到兩家公司,對于整個衰退的經(jīng)濟不可能有大的扭轉(zhuǎn)能力。比如,大規(guī)模無法償還的房貸、虧空的社會保障和養(yǎng)老基金,再有,美國很多州政府的財政已經(jīng)破產(chǎn),一點不夸張地說,整個美國透支了。政府投入救市資金的真正作用在于提振市場信心,但如果窟窿過大,就是資金扔進去后看不到起色,就可能引發(fā)更大的恐慌,信心崩潰。
????總而言之,這次經(jīng)濟衰退不管從時間還是規(guī)模來看,都比我們想象的要嚴重。
????美國和中國經(jīng)濟已經(jīng)共同繁榮了15年,是全球化最大的受益者。美國在高端受益——虛擬資本市場,中國主要在低端受益——實體經(jīng)濟方面。現(xiàn)在兩國均將遭受嚴重打擊,這也意味著中美應對這場金融風暴必須合作、同舟共濟,而不是以鄰為壑,因為兩國的最終利益是捆綁在一起的。對于與美國經(jīng)濟息息相關的其他國家也是一樣,不過,全世界救援美國應該有相應的國際機制來保障,這種機制目前尚未建立。
????某種角度來講,布什政府目前的一些做法是相當不負責任的,哪里有漏洞出手堵一堵,指導思想就是熬過這一任期,讓下任總統(tǒng)來收拾爛攤子。
????往壞的情況考慮,如果美國經(jīng)濟危機3年后仍然無法擺脫,世界必然尋求解決危機的新工具,尋找新的出路。國際貨幣基金組織已經(jīng)大裁員,這就是全球金融格局、貨幣體系變動的最好證明。黃教授舉例說,危機往往醞釀著新制度的產(chǎn)生。1907年,美國經(jīng)濟危機后,聯(lián)邦儲備委員會成立,但不過是個形式而已,并沒有真正發(fā)揮其職能,直到1929年后美國經(jīng)濟危機全面爆發(fā),金融體系徹底崩潰后,美國聯(lián)邦儲備委員會才真正履行其職能,美國宏觀調(diào)控體系才建立。現(xiàn)在,又一場新的金融革命山雨欲來。
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????中國應在調(diào)整中抓住戰(zhàn)略機遇
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????對于這場由美國帶動的全球經(jīng)濟衰退,中國應該從長計議,應該把問題考慮得嚴重些。黃教授預計,如果說衰退下滑持續(xù)1年,調(diào)整要花2年,恢復到危機前的經(jīng)濟情況至少需要3年時間,這還是較樂觀的估計,也就是說危機到此為止,不再有更大的問題暴露出來。那么,在這3年時間里,中國要做的包括3大重要調(diào)整,其實這些調(diào)整我們以前也討論過,一直想做而實際上沒有落實。
????首先,中國的市場方向必須調(diào)整、出口結(jié)構必須調(diào)整。長期高度依賴美國市場的出口結(jié)構必須轉(zhuǎn)變,以低端勞動密集型產(chǎn)品為主的出口結(jié)構必須多元化。中國對美出口占整個出口1/3到1/2的狀態(tài)不可能再持續(xù)了,即使美國經(jīng)濟復原,我們也不應該繼續(xù)把雞蛋放在同一個籃子里,相反,新興市場、技術密集型產(chǎn)品應該放在我們戰(zhàn)略的重點位置。目前,我們的增長可以說是上世紀80年代的增長模式,已經(jīng)不能適應21世紀全球化的經(jīng)濟環(huán)境,我們要轉(zhuǎn)向新的增長模式,如果這一調(diào)整能夠順利完成,對中國經(jīng)濟長遠的發(fā)展絕對是非常有好處的。
????第二,中國要從外匯儲備大國轉(zhuǎn)變?yōu)閷ν馔顿Y大國。對內(nèi)是私人儲蓄變?yōu)樯鐣Y本,對外是外匯儲備變?yōu)閲H投資。這是從貿(mào)易大國向資本大國轉(zhuǎn)變的必然過程。一直以來,資本市場的機會牢牢掌握在美國手里,而此次危機使得中國獲得了改變這一狀況的大好機會,當然,還看中國能不能好好把握。有幾個方向可以嘗試:一是買入西方金融機構的部分股權;二是大量吸引西方的金融人才;三是西方國家的政府債券可以吸納。這些方面一定要有所作為,一方面能幫助拯救美國經(jīng)濟,另一方面也是中國尋求自身發(fā)展的好機會。黃教授強調(diào),中國在面對美國經(jīng)濟衰退時的角色定位應該是減緩其衰退,而不是加速其衰退,因為只有穩(wěn)住現(xiàn)有的全球金融體系,促其調(diào)整才能避免更多的陣痛,才是最好的處理方式。
????第三,國內(nèi)市場現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了許多亮點,中西部內(nèi)地市場已經(jīng)形成,當?shù)氐幕A設施相當完善,接近或已經(jīng)超過了上世紀90年代上海浦東的水平。中國國內(nèi)經(jīng)濟增長的熱點已經(jīng)從長三角、珠三角轉(zhuǎn)向京廣沿線和東北地區(qū),已經(jīng)從沿海經(jīng)濟增長帶轉(zhuǎn)向中西部經(jīng)濟增長帶,幾年前開發(fā)中西部地區(qū)和振興東北的戰(zhàn)略已經(jīng)開始轉(zhuǎn)化為真正的市場效益。這些地區(qū)的消費能力、這些地區(qū)的市場潛力不容小覷。
????雖然這三樣加起來,未必能在短期內(nèi)抵消美國經(jīng)濟衰退給中國經(jīng)濟造成的影響,但即使中國GDP增長掉到個位數(shù)(8%-9%),也并不可怕,在全球經(jīng)濟環(huán)境如此惡劣的背景下,中國不必把兩位數(shù)增長看得太重。黃教授說,中國經(jīng)濟自我生長的能力很強,發(fā)展前景并不悲觀。
????當年中國加入WTO,同樣是機遇與挑戰(zhàn)并存,如今的中國也面臨全面進入全球資本市場的機遇與挑戰(zhàn)。加入世界貿(mào)易組織,中國獲益巨大已擺在眼前,同樣,全面進入全球資本市場相信也會為中國帶來美好的前景——國際金融人才的吸納、世界資產(chǎn)的占有、人民幣向可兌換貨幣的轉(zhuǎn)變……都將大大促進中國經(jīng)濟的飛躍。戰(zhàn)略機遇就在眼前。
????黃教授總結(jié)說,現(xiàn)今,世界經(jīng)濟劇烈動蕩后,新的經(jīng)濟理論必將被提出。中國面臨著轉(zhuǎn)變,是機會也是挑戰(zhàn),轉(zhuǎn)變不好,“軟著陸”則可能變?yōu)椤坝仓憽?當然,我們相信以中國的制度和能力完全可以實現(xiàn)好的轉(zhuǎn)變。
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????救市進行時
????六大央行聯(lián)合降息
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????10月8日,美聯(lián)儲和歐洲央行和其他4家央行進行史無前例緊急協(xié)同減息,以緩解金融危機對經(jīng)濟的影響,恢復市場的信心。美聯(lián)儲宣布減息50個基點至1.5%,歐洲央行、英國央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行也紛紛減息。
????據(jù)幾大央行當天發(fā)表的聯(lián)合聲明說,近來金融危機加劇增加了經(jīng)濟的下行風險,緩解全球金融局勢需要采取降息措施。西方主要經(jīng)濟體央行對當前的金融危機進行了持續(xù)和密切的磋商并決定采取聯(lián)合行動以應對危機。
????當天,美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率降低0.5個百分點,降到1.5%。歐洲央行宣布將基準利率從4.25%降至3.75%。英國英格蘭銀行宣布將基準利率降至4.5%。加拿大央行宣布將利率降至2.5%。瑞士和瑞典央行分別宣布將基準利率降至2.5%和4.25%。
????美聯(lián)儲在聲明中說,經(jīng)濟活動弱化和通貨膨脹壓力下降是美聯(lián)儲此次緊急降息行動的依據(jù)。近幾個月來,經(jīng)濟增長步伐顯著減緩,金融市場動蕩加劇可能進一步抑制消費開支,家庭和企業(yè)獲得信貸的能力進一步下降。在通脹方面,美聯(lián)儲認為能源和其他商品價格下降和經(jīng)濟增長步伐放慢減少了通脹上升風險。
????美聯(lián)儲還表示,將密切監(jiān)控經(jīng)濟和金融市場形勢發(fā)展,并在必要時采取行動,促進經(jīng)濟持續(xù)增長和價格穩(wěn)定。
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????各國救市舉措
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????中國:下調(diào)存款準備金率和存貸款基準利率
????9日起暫免征收個人儲蓄存款利息稅
????香港下調(diào)貼現(xiàn)率100個基點
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????美國:聯(lián)合其他5央行共同降息50基點
????美聯(lián)儲9000億輸血銀行體系
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????歐盟:降息50基點
????歐盟各國將提高最低存款擔保額度
????歐洲央行加大對金融系統(tǒng)注資力度
????歐元區(qū)表示不會讓任何一家大銀行倒下
????日本:央行維持基準利率不變,連續(xù)6個交易日
????向短期金融市場緊急注資1.5萬億日元
????通過招標向金融機構提供200億美元貸款
????英國:降息50基點
????將動用5000億英鎊救市
????500億英鎊入股本國八家銀行
????成立特別公司為銀行和建筑協(xié)會提供債務保證
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????愛爾蘭、希臘、法國、德國:為私人銀行存款提供全額擔保
????意大利:暫時禁止賣空銀行和保險類股
????西班牙:設立300億歐元基金支持銀行
????荷蘭:將存款賬戶擔保額提至10萬歐元
????俄羅斯:向銀行提供9500億盧布的補貼貸款
????證交所停市兩日
????澳大利亞:連續(xù)兩月降息
????巴西:提供20.5億美元用于美元交易
????將動用部分外匯儲備幫助外貿(mào)企業(yè)應對危機
????冰島:實施聯(lián)系匯率
????通過緊急法案,政府全面介入和控制金融機構的運作
????印尼:準備發(fā)布一項刺激國內(nèi)產(chǎn)品消費的計劃