美國(guó)金融危機(jī)宣告了新自由主義調(diào)控方式的破產(chǎn)。這場(chǎng)危機(jī)使人們深刻認(rèn)識(shí)到：馬克思關(guān)于信用和信用制度的分析，在今天高度信用化的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)時(shí)代，仍然具有強(qiáng)大的生命力，是我們認(rèn)識(shí)信用本質(zhì)、防范信用風(fēng)險(xiǎn)的重要理論指導(dǎo)

　　

　　美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以后，許多人認(rèn)識(shí)到馬克思100多年前在《資本論》里對(duì)資本主義生產(chǎn)方式的分析仍具有十分強(qiáng)勁的生命力，于是紛紛重新閱讀《資本論》，德國(guó)甚至出現(xiàn)了《資本論》一度脫銷的狀況。一些學(xué)者對(duì)此作了各種解讀，一部分人認(rèn)為自由化的資本主義和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制出了問(wèn)題，政府干預(yù)將重新獲得理論和實(shí)踐的支持。其實(shí)，這種解讀是一種淺表層次上的分析，因?yàn)樽陨鲜兰o(jì)初以來(lái)，無(wú)論在什么經(jīng)濟(jì)體制的國(guó)家，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控和干預(yù)從來(lái)就沒(méi)有停止和弱化過(guò)；凱恩斯主義和新自由主義所不同的，只是在調(diào)控的方式和力度上存在不同見(jiàn)解而已。我個(gè)人認(rèn)為，美國(guó)金融危機(jī)只是宣告了新自由主義調(diào)控方式的破產(chǎn)，而并不會(huì)引發(fā)簡(jiǎn)單的自由市場(chǎng)和政府調(diào)控的更替。這場(chǎng)危機(jī)使人們深刻認(rèn)識(shí)到的是：馬克思關(guān)于信用和信用制度的分析，在今天高度信用化的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)時(shí)代，仍然具有強(qiáng)大的生命力，是我們認(rèn)識(shí)信用本質(zhì)、防范信用風(fēng)險(xiǎn)的重要理論指導(dǎo)?！　?/SPAN>

　　馬克思在《資本論》第三卷第二十七章專門論述了信用在資本主義生產(chǎn)中的作用，在分析了信用制度必然出現(xiàn)和具體的作用之后，他做了如下總結(jié)：“信用制度加速了生產(chǎn)力物質(zhì)上的發(fā)展和世界市場(chǎng)的形成，使這二者作為新生產(chǎn)形式的物質(zhì)基礎(chǔ)發(fā)展到一定的高度，是資本主義生產(chǎn)方式的歷史使命。同時(shí)，信用加速了矛盾的暴力的爆發(fā)，即危機(jī)，因而加強(qiáng)了舊生產(chǎn)方式解體的各種要素。”這是馬克思100多年前總結(jié)的“信用制度的二重性質(zhì)”。

　　

　　金融危機(jī)的本質(zhì)是信用危機(jī)　　

　　金融危機(jī)就其本質(zhì)而言，就是馬克思所論述的信用危機(jī)。在資本主義的早期，其典型表現(xiàn)是，在經(jīng)濟(jì)衰退收縮期會(huì)有一批銀行因信用鏈斷裂而發(fā)生資金周轉(zhuǎn)不靈，甚至不得不倒閉。正是這種銀行不斷周期性倒閉的金融危機(jī)，催生了現(xiàn)代中央銀行——中央銀行的基本職能，就是統(tǒng)一銀行券的發(fā)行來(lái)控制信用的擴(kuò)張，并作為最后的貸款人為商業(yè)銀行提供它們所需要的貸款。因此，現(xiàn)代中央銀行誕生后，通過(guò)國(guó)家信用的支持，金融危機(jī)爆發(fā)的頻率下降，金融機(jī)構(gòu)倒閉的數(shù)量減少。但金融危機(jī)并沒(méi)有消失，它只是降低了對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊力度。被政府反周期政策和中央銀行注資所緩和的周期性調(diào)整，經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間積累，最終還是會(huì)以一次較大的危機(jī)爆發(fā)來(lái)克服經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的失衡和矛盾。因?yàn)檎庞靡脖仨氉裱镜囊?guī)律，即不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的客觀需要。政府要想避免金融危機(jī)的沖擊，就必須在宏觀上對(duì)信用的主要表現(xiàn)形式，即貨幣供應(yīng)和銀行體系的信貸進(jìn)行調(diào)控?！　?/SPAN>

　　現(xiàn)在回頭看，人們一致認(rèn)為是2001年以后美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)低的利率所導(dǎo)致的過(guò)度寬松的貨幣政策出了問(wèn)題，才釀成了房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，并為后來(lái)的次貸危機(jī)種下了禍根。美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)動(dòng)信用工具為美國(guó)經(jīng)濟(jì)超過(guò)其物質(zhì)能力的發(fā)展提供了可能，但也為后來(lái)“矛盾的暴力的爆發(fā)，即危機(jī)”孕育了條件。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)全球化使得信用擴(kuò)張出現(xiàn)了國(guó)際的傳導(dǎo)，使得美國(guó)信用擴(kuò)張到危機(jī)的路徑發(fā)生了變化。美國(guó)的信用膨脹不是先作用于國(guó)內(nèi)的通貨膨脹，而是先使資產(chǎn)價(jià)格膨脹和國(guó)際收支經(jīng)常賬戶逆差迅速擴(kuò)大，然后通過(guò)美元貶值使資源性商品價(jià)格的大幅度上升逐漸傳遞至工業(yè)制成品，最后才傳遞到美國(guó)的通貨膨脹。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到利率太低，信用擴(kuò)張已經(jīng)過(guò)了頭，于是迅速提高利率企圖抑制通貨膨脹。由于調(diào)控的力度過(guò)猛，連續(xù)17次提高利率，兩年之內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)基金利率從1%提升至5.25%，最終引起了房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅的硬著陸，使次貸危機(jī)爆發(fā)并不斷蔓延至整個(gè)金融市場(chǎng)，造成了百年一遇的嚴(yán)重金融危機(jī)。可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)全球化讓美國(guó)信用過(guò)度膨脹的扭曲程度加大，最后爆發(fā)的金融危機(jī)沖擊力也就更強(qiáng)。

　　

　　信用不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要　　

　　在我們發(fā)展信用和各類金融活動(dòng)之時(shí)，必須注意控制由信用另一個(gè)特性外在化地表現(xiàn)出來(lái)的“信用風(fēng)險(xiǎn)”?，F(xiàn)代金融制度不斷完善，的確也創(chuàng)設(shè)了各種機(jī)構(gòu)和制度在微觀層面上控制信用風(fēng)險(xiǎn)，這就是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和信用中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和評(píng)價(jià)，尤其是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各種金融風(fēng)險(xiǎn)的揭示。如果微觀層面的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和評(píng)價(jià)客觀有效，那么當(dāng)宏觀上的信用調(diào)控失調(diào)時(shí)，微觀上的風(fēng)險(xiǎn)揭示信息可以給信用活動(dòng)的主體和調(diào)控信用的主體中央銀行以提示，讓信用風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)積累得太多，最后不至于以嚴(yán)重危機(jī)的方式來(lái)釋放這些風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于美國(guó)在微觀層面上的金融創(chuàng)新太多太濫，不僅使得原本就是為了逃避監(jiān)管的金融創(chuàng)新避開(kāi)了監(jiān)管部門的監(jiān)管，而且還使得信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)揭示功能喪失，導(dǎo)致微觀層面上的信用風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)失真和信用風(fēng)險(xiǎn)失去控制。當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)以后，扭曲的信用風(fēng)險(xiǎn)就必須重新評(píng)估，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值在新的風(fēng)險(xiǎn)估值下大幅度縮水也就不可避免，危機(jī)的延伸和擴(kuò)散也就難以阻擋?！　?/SPAN>

　　我們今天重溫100多年前馬克思關(guān)于信用制度的精辟論述，可以更加清楚地認(rèn)識(shí)信用與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還在不斷改革和完善中，信用是我們促進(jìn)社會(huì)適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要手段。但需要從美國(guó)金融危機(jī)中吸取的教訓(xùn)是，一旦信用過(guò)分?jǐn)U張，脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，就會(huì)使商品的價(jià)值失真，使資源配置扭曲，使失衡擴(kuò)大，最終必然要通過(guò)周期性的金融危機(jī)爆發(fā)來(lái)調(diào)整。要避免金融危機(jī)，就必須在宏觀信用調(diào)控和微觀信用風(fēng)險(xiǎn)的管理上掌握好度，構(gòu)建起完善的信用調(diào)控和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

　　

　　（作者為上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)、研究員）

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來(lái)源：《文匯報(bào):》2008年11月26日