??美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納訪華給中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系帶來(lái)新的思考，很值得我們關(guān)注。從目前來(lái)看，首先是給我們帶來(lái)美國(guó)政府及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元的“態(tài)度”，其次是給我們帶來(lái)美國(guó)政府對(duì)人民幣匯率的最新“態(tài)度”。在當(dāng)前的國(guó)際局勢(shì)下，人民幣匯率保持基本“穩(wěn)定”或偏強(qiáng)勢(shì)較為可取，這也可顯示中國(guó)對(duì)人民幣的“貨幣主權(quán)”。而這一“態(tài)度”與美國(guó)并沒(méi)有很明顯的沖突。
蓋特納作為美國(guó)新政府的代表，對(duì)中國(guó)的訪問(wèn)中有許多值得討論的問(wèn)題。除了敏感的政治問(wèn)題外，在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題方面，中美貿(mào)易、美元地位和人民幣匯率等，顯然是主要方面。蓋特納帶來(lái)新的東西，即中美能否在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題上達(dá)成更多的相似、甚至一致，很值得分析和思考。
首先，蓋特納給我們帶來(lái)了美國(guó)政府及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元的“態(tài)度”。次貸危機(jī)后，美元的走勢(shì)與動(dòng)向一直為各方十分關(guān)注，當(dāng)然也是中美雙方十分關(guān)心的問(wèn)題。但是，在次貸危機(jī)的變化發(fā)展中，美元的走勢(shì)始終令人捉摸不透。
開始是，美國(guó)的次貸危機(jī)卻“導(dǎo)致”美元的逆勢(shì)走強(qiáng)——自2008年9月到今年3月美元對(duì)歐元、英鎊都有15%以上的升值。今年3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將收購(gòu)3000億美元長(zhǎng)期債券開始，美元開始不斷下跌。5月的最后一周，美元指數(shù)跌至79.805，距離今年3月4日的最高點(diǎn)89.624已經(jīng)跌去了10.95%，也創(chuàng)下了5個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)。但是，美元（指數(shù)）到底是繼續(xù)不斷走弱，還是基本見底？可能很難簡(jiǎn)單的判斷。因?yàn)?，美元（指?shù)）受到的影響因素太多太復(fù)雜。但是，對(duì)今年美元（指數(shù)）走勢(shì)有幾方面是必須考慮的。
一是美元(指數(shù))與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)系。有數(shù)據(jù)表明，歐元是一種順周期貨幣，而美元?jiǎng)t是逆周期貨幣。即歐元對(duì)美元匯率與波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)、原油價(jià)格、標(biāo)普500指數(shù)之間存在著高度的正相關(guān)關(guān)系，與10年期與通脹掛鉤債券(TIPS)收益率之間也存在高度的負(fù)相關(guān)關(guān)系。2001、2002年與2001年經(jīng)濟(jì)衰退到經(jīng)濟(jì)見底時(shí)的美元走勢(shì)似乎就是如此。當(dāng)2001年經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)美元卻出現(xiàn)了走強(qiáng)，而2002年初經(jīng)濟(jì)預(yù)期見底后，美元隨即大幅下跌。當(dāng)前，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)是否正在見底，分歧還比較大。但值得注意的是，波羅的海貨運(yùn)指數(shù)、原油價(jià)格和標(biāo)普500指數(shù)看似均已見底，這就意味著美元對(duì)歐元的下行空間確實(shí)仍然存在。但是，考慮到今年以來(lái)美元指數(shù)的下跌幅度，進(jìn)一步跌幅應(yīng)該說(shuō)不會(huì)很大。
二是美國(guó)政府、美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元的“態(tài)度”。他們考慮美元的地位顯然是很實(shí)際的，即美國(guó)的利益。不僅要考慮美元在國(guó)際社會(huì)中的地位，而且還可能要更多地考慮美元走強(qiáng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。我們必須明白，美國(guó)是實(shí)用主義者。美國(guó)現(xiàn)在和未來(lái)采取任何行為的目的主要是為了自己的利益。從當(dāng)前看，美國(guó)采取任何行為的主要目的就是提振經(jīng)濟(jì)，而不管是不是針對(duì)什么其它國(guó)家。因此，從美元走強(qiáng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)系看，由于今年一季度美聯(lián)儲(chǔ)局采取增加美元供應(yīng)量的量化放松政策將在今年二、三季度開始發(fā)揮效用，市場(chǎng)將重新關(guān)注利率的相對(duì)水平而非利率變動(dòng)的方向。這樣，就提高了美聯(lián)儲(chǔ)局進(jìn)一步調(diào)整利率的余地，美元的走勢(shì)就不會(huì)完全向下。
另一方面，由于目前美國(guó)不僅是一個(gè)負(fù)債大國(guó)，而且仍然需要繼續(xù)增加負(fù)債。美國(guó)既不會(huì)也很難一味利用美元貶值來(lái)實(shí)施通貨膨脹，將大部分負(fù)債“蒸發(fā)”掉（有許多人確實(shí)這樣認(rèn)為，但實(shí)際上太“明白”的便宜誰(shuí)也不會(huì)輕易地“撿”），因?yàn)槿绻僮鞑划?dāng)，很容易由通脹演變成“滯脹”。同時(shí)，美國(guó)仍然需要美元對(duì)世界的吸引力和“需要”，就必須保持美元強(qiáng)大。因此，美元的走勢(shì)將與世界經(jīng)濟(jì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)密切相關(guān)。顯然，蓋特納給我們不僅會(huì)帶來(lái)美國(guó)政府對(duì)美元的“態(tài)度”，而且還包括對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的判斷。無(wú)論從哪一方面（美國(guó)發(fā)行國(guó)債、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、進(jìn)出口等）來(lái)看，美國(guó)政府都不會(huì)放棄對(duì)美元的“控制”。尤其在經(jīng)歷了近來(lái)的大幅度波動(dòng)之后，美元指數(shù)很可能在可控的范圍內(nèi)波動(dòng)。這也是各國(guó)政府和央行所愿意看到的--從各國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)和當(dāng)前美元在世界經(jīng)濟(jì)中的地位考察就是如此。因此，對(duì)美元的態(tài)度還是存在達(dá)到“共識(shí)”的可能性的。
其次，蓋特納給我們帶來(lái)了美國(guó)政府對(duì)人民幣的最新“態(tài)度”。次貸危機(jī)后人民幣匯率的走勢(shì)也同樣令人捉摸不透。一方面，從左右人民幣匯率的中國(guó)進(jìn)出口、貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備等主要因素考察，當(dāng)去年第四季度外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)月度負(fù)增長(zhǎng)狀況的時(shí)候，很多人認(rèn)為，由于金融危機(jī)導(dǎo)致外資流入下降、部分短期游資流出、中國(guó)貿(mào)易順差增速放緩，外資流入增速難以恢復(fù)較高水平，預(yù)計(jì)2009年中國(guó)外匯儲(chǔ)備增速將呈現(xiàn)穩(wěn)步回落態(tài)勢(shì)。但是，2009年一季度公布數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家外匯儲(chǔ)備仍然大幅度上升，并沒(méi)有延續(xù)2008年第四季度中國(guó)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)月度負(fù)增長(zhǎng)狀況。
其中，原因也很簡(jiǎn)單：確實(shí)如“預(yù)料”的那樣，一季度中國(guó)的進(jìn)出口繼續(xù)出現(xiàn)了大幅度下降。但中國(guó)進(jìn)出口的下降幅度如此不均衡，超出預(yù)料，進(jìn)口下降的幅度遠(yuǎn)大于出口下降的幅度，從而導(dǎo)致貿(mào)易順差、外匯儲(chǔ)備還是有增無(wú)減。外匯儲(chǔ)備增速不放緩，不僅直接對(duì)人民幣匯率（尤其是對(duì)美元的匯率）產(chǎn)生壓力，客觀上抵消了中國(guó)的部分刺激出口措施。如果中國(guó)進(jìn)出口的不均衡狀況繼續(xù)下去（不管是什么原因造成的），將會(huì)持續(xù)構(gòu)成對(duì)人民幣的升值壓力。這恐怕是中國(guó)不愿意看到的事情。
另一方面，有關(guān)人民幣的“兩個(gè)匯率”問(wèn)題——即人民幣對(duì)美元匯率和人民幣有效匯率。從人民幣對(duì)美元匯率看，去年下半年，在次貸危機(jī)的發(fā)展階段，人民幣對(duì)美元匯率擺脫了2005年以來(lái)單邊升值的走勢(shì)，開始出現(xiàn)了波動(dòng)。雖然有時(shí)出現(xiàn)幾天人民幣對(duì)美元匯率的 “單邊下跌”，但人民幣對(duì)美元匯率是在比較小的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)的。而從人民幣有效匯率看，就不是如此簡(jiǎn)單了。人民幣有效匯率基本上處于回落中。這當(dāng)然就引來(lái)了很多爭(zhēng)議，包括對(duì)人民幣匯率是否受到控制的敏感問(wèn)題。美國(guó)在人民幣的“兩個(gè)匯率”問(wèn)題上似乎占有一定的談判優(yōu)勢(shì)，但鑒于美國(guó)必須權(quán)衡中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債需要的可能性，而且要考慮中國(guó)對(duì)人民幣匯率的態(tài)度，盡管蓋特納帶來(lái)美國(guó)政府對(duì)人民幣匯率的最新“態(tài)度”仍然可能是“壓力”，但會(huì)更謹(jǐn)慎一些。
對(duì)于人民幣匯率（主要是對(duì)美元的匯率）問(wèn)題，不斷引起人們的關(guān)注和討論是必然的。但是，是否存在達(dá)到“共識(shí)”的可能性呢？是存在的。筆者曾在去年8月份撰文認(rèn)為，主導(dǎo)人民幣強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)的主要因素沒(méi)有改變，構(gòu)成人民幣升值的市場(chǎng)基礎(chǔ)仍然存在。現(xiàn)在，筆者的基本觀點(diǎn)沒(méi)有變化。而且，從人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略層面，保持人民幣的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，符合中國(guó)謀求國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序變局的戰(zhàn)略訴求，有利于在IMF等全球性經(jīng)濟(jì)和金融組織中占據(jù)更重要位置，這是提升人民幣國(guó)際地位難得的機(jī)會(huì)。
在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中，貨幣貶值曾經(jīng)被認(rèn)為有利于出口的價(jià)值。但弗里德曼、蒙代爾等經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)一些發(fā)展中國(guó)家的實(shí)證研究表明，通過(guò)貨幣貶值來(lái)刺激出口、改善國(guó)際收支狀況的做法，很容易掉入“貶值陷阱”。放任貨幣貶值的國(guó)家，都曾付出慘痛代價(jià)。因此，使用貶值“武器”，不符合國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)收益。當(dāng)前對(duì)人民幣匯率，更是如此。
當(dāng)前，國(guó)際貨幣制度改革、人民幣國(guó)際地位等都處于敏感期。雖然主導(dǎo)人民幣強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)基礎(chǔ)仍然存在，但外匯儲(chǔ)備世界第一與中國(guó)GDP只占全球6%左右之間的矛盾，顯然無(wú)法支撐人民幣在全球貨幣體系中充當(dāng)重要角色。因此，人民幣升值過(guò)快當(dāng)然不可取。但另一方面，主動(dòng)、放任貶值則更不恰當(dāng)。今年，中國(guó)出口的銳降與人民幣幣值之間顯然沒(méi)有什么直接關(guān)系。在當(dāng)前的國(guó)際局勢(shì)下，人民幣匯率的基本“穩(wěn)定”或偏強(qiáng)勢(shì)較為可取。同樣，也可顯示中國(guó)對(duì)人民幣的“貨幣主權(quán)”。而且，這一“態(tài)度”與美國(guó)并沒(méi)有明顯的沖突。
（作者系上海社會(huì)科學(xué)院金融研究中心副主任、研究員）
來(lái)源：上海證券報(bào)
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