周振華研究員在經(jīng)濟(jì)學(xué)人上海圓桌會(huì)議上的演講
思想者小傳
周振華 1954年生,浙江上虞人。1990年畢業(yè)于中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所,獲博士學(xué)位。國(guó)家人事部突出貢獻(xiàn)中青年專(zhuān)家,國(guó)家百千萬(wàn)人才,國(guó)家社科領(lǐng)軍人才,享受?chē)?guó)務(wù)院特殊津貼專(zhuān)家。現(xiàn)任上海市人民政府發(fā)展研究中心主任、黨組書(shū)記,上海社會(huì)科學(xué)院研究員,兼任上海市人民政府發(fā)展研究中心干事會(huì)副總干事、上海市經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、上海市體制改革研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)等。
2008年爆發(fā)的全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī),來(lái)勢(shì)兇猛,波及廣泛,被一致稱(chēng)為“百年一遇”的大危機(jī)。然而,時(shí)隔一年,從2009年三季度起卻出乎意料地出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象。如何看待當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,存有不同爭(zhēng)議。有的認(rèn)為,危機(jī)已過(guò),世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段;更有甚者,認(rèn)為可能出現(xiàn)V形反彈走勢(shì)。有的則認(rèn)為,尚未真正走出危機(jī),目前只是政策性復(fù)蘇,仍有可能再次探底。我們認(rèn)為,當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是周期變形的表現(xiàn),但復(fù)蘇之路困難緩慢且充滿(mǎn)變數(shù)。
復(fù)蘇中的隱憂(yōu)
當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨向,但總體上還比較“虛弱”,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,缺乏可持續(xù)的強(qiáng)勁支撐。
數(shù)據(jù)表明,美國(guó)、歐盟和日本三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)。三季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算增長(zhǎng)3.5%,為連續(xù)四個(gè)季度經(jīng)濟(jì)下滑后首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2010年將增長(zhǎng)2.5%—3%。歐元區(qū)16國(guó)和歐盟27國(guó)已開(kāi)始擺脫自二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退,分別在三季度取得0.4%和0.2%的增長(zhǎng)。其中,除英國(guó)仍不景氣外,德國(guó)和法國(guó)在三季度分別取得0.7%和0.3%的環(huán)比增長(zhǎng),意大利國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在連續(xù)五個(gè)季度下滑后首次出現(xiàn)正增長(zhǎng),達(dá)到0.6%。歐盟還調(diào)整其2010年增長(zhǎng)的預(yù)測(cè),由原先收縮0.1%上調(diào)至增長(zhǎng)0.7%。日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由一季度的-12.4%大幅升至二季度的2.3%,三季度增長(zhǎng)1.2%,按年率計(jì)算為4.8%。
而且,這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的先行指標(biāo)也趨于向上勢(shì)頭。美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)10月份攀升至55.7;歐元區(qū)從10月份的53.0進(jìn)一步上升至11月份的53.7,為兩年來(lái)最高;日本達(dá)到54.3,均高于50,呈現(xiàn)景氣擴(kuò)張。與此同時(shí),新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇速度也進(jìn)一步加快,特別是亞洲地區(qū)發(fā)展回升速度更快。如三季度印度GDP增長(zhǎng)6.5%左右,其工業(yè)生產(chǎn)平均增幅已達(dá)5.8%。又如巴西財(cái)政部長(zhǎng)曼特加最近指出,巴西經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期,預(yù)計(jì)2010—2012年年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)到6%—6.5%。
為此,國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。如IMF最近將2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)數(shù)由原先的下降2%上調(diào)到下降1.1%,并將2010年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)數(shù)由原先的2.5%提高到3.1%,其中發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)1.3%,新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)5.1%。
但必須看到,當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)整體上還比較“虛弱”,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,缺乏可持續(xù)的強(qiáng)勁支撐。
一是金融體系依然紊亂。美國(guó)非銀行類(lèi)的大金融機(jī)構(gòu)和地方銀行的破產(chǎn)仍不斷發(fā)生,信用卡、面向商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的貸款等壞賬的擔(dān)憂(yōu)仍難以解除。2010年美國(guó)將有超過(guò)5000億美元的商用房地產(chǎn)貸款到期,而目前美國(guó)商用房地產(chǎn)市場(chǎng)并不景氣,如果屆時(shí)商用房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下滑,那么1000多家美國(guó)地方銀行就極可能倒閉。與此同時(shí),由于實(shí)行超寬松的金融政策,向經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)注入大量流動(dòng)性資金,也已出現(xiàn)新的金融泡沫跡象。
二是失業(yè)率居高。美國(guó)失業(yè)率10月份已升至10.2%,達(dá)到近27年新高。歐盟的失業(yè)率也達(dá)到9.2%。這凸顯出勞動(dòng)力市場(chǎng)存在罕見(jiàn)的巨大缺口,對(duì)工資和收入增長(zhǎng)產(chǎn)生巨大的下行壓力,工資漲幅在不斷縮小。
三是消費(fèi)需求乏力。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國(guó)居民的凈資產(chǎn)在過(guò)去18個(gè)月里減少了13萬(wàn)億美元,約為GDP的93%。居民財(cái)富的縮水通過(guò)負(fù)財(cái)富效應(yīng)抑制了居民消費(fèi)。此外,在收入增長(zhǎng)下降的情況下,儲(chǔ)蓄率迅速上升,嚴(yán)重削弱了消費(fèi)需求支出。據(jù)美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)調(diào)查顯示,10月份消費(fèi)者信心指數(shù)已從9月份的53.4跌至47.7。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示,今年8月份消費(fèi)貸款總余額減少了120億美元,已連續(xù)第7個(gè)月下降,其持續(xù)下降時(shí)間是1991年以來(lái)最長(zhǎng)的。預(yù)計(jì)第四季度美國(guó)消費(fèi)開(kāi)支增幅將可能只有0.5%。再加上美國(guó)一系列信貸支持政策將陸續(xù)到期,消費(fèi)增長(zhǎng)仍將面臨壓力。這對(duì)于居民消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)72%的美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),是至關(guān)重要的。
四是產(chǎn)能過(guò)剩狀況沒(méi)有明顯改善。歐美國(guó)家一般用設(shè)備利用率作為產(chǎn)能是否過(guò)剩的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),一般情況下正常值在79%-83%之間,超過(guò)90%表明產(chǎn)能不夠,低于79%則說(shuō)明可能存在產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象。10月份美國(guó)制造業(yè)的設(shè)備利用率僅為67%,歐元區(qū)的設(shè)備利用率為70%。
五是財(cái)政狀況進(jìn)一步惡化。截至9月份的財(cái)政年度里,美國(guó)聯(lián)邦政府收入同比下降達(dá)17%,財(cái)政赤字達(dá)1.42萬(wàn)億美元,是上一財(cái)政年度的3倍,占其GDP比重高達(dá)10%,其收入降幅和赤字規(guī)模均創(chuàng)近50年來(lái)新高。據(jù)預(yù)測(cè),2009年底英國(guó)政府的財(cái)政赤字將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1750億英鎊。受困于財(cái)政狀況的不斷惡化,英國(guó)政府已決定出售包括海底隧道和核燃料公司等國(guó)有資產(chǎn),以籌集資金填補(bǔ)赤字。
基于周期變形的復(fù)蘇
各國(guó)協(xié)同實(shí)施擴(kuò)張性政策,在較大程度上遏制了危機(jī)在各國(guó)之間傳遞并產(chǎn)生回波影響的力度。但這只是暫時(shí)緩和了生產(chǎn)與消費(fèi)之間的矛盾、生產(chǎn)與市場(chǎng)之間的矛盾,并沒(méi)有使導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的各種深層矛盾和經(jīng)濟(jì)泡沫得以根本消除。
我們知道,經(jīng)濟(jì)危機(jī)既是累積矛盾的爆發(fā)過(guò)程,又是矛盾的強(qiáng)制解決過(guò)程,即強(qiáng)制消滅無(wú)效和低效生產(chǎn)力,擠掉經(jīng)濟(jì)泡沫和結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程。因此在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期下,通常有一個(gè)較明顯的蕭條時(shí)期。例如20世紀(jì)30年代的大危機(jī),長(zhǎng)達(dá)4年之久,危機(jī)過(guò)去以后,還轉(zhuǎn)入了一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的“特種蕭條”階段。
但從這次全球金融危機(jī)的演變態(tài)勢(shì)看,在短短的一年多時(shí)間里出現(xiàn)復(fù)蘇跡象,表明其周期發(fā)生了變形:蕭條和復(fù)蘇兩個(gè)階段的界限模糊化了,不易劃分。
那么,是哪些因素導(dǎo)致了這次全球金融危機(jī)出現(xiàn)周期變形呢?
第一,各國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)效應(yīng)。自2008年下半年以來(lái),
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