?“預(yù)言”何以遠(yuǎn)勝于“預(yù)期”
去年的世界經(jīng)濟(jì)跌跌撞撞，但是大宗商品(當(dāng)然也包括世界主要股票市場(chǎng))卻大踏步地上升，不僅使得2008年末2009初的“預(yù)測(cè)”紛紛失效。如IMF大宗商品價(jià)格指數(shù)自2009年2月全球工業(yè)經(jīng)濟(jì)觸底之后的8個(gè)月內(nèi)上升超過(guò)40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過(guò)去幾次衰退后同期5%的升幅。而路透-杰弗里商品研究局(Reuters/Jefferies CRB)2009年大宗商品指數(shù)上升約24%，創(chuàng)下了1973年石油危機(jī)以來(lái)36年最大漲幅。
2010年會(huì)不會(huì)繼續(xù)演繹2009年、甚至是瘋狂的2007年大宗商品價(jià)格上漲？或者是2008年的大幅度“回歸”？這實(shí)際上對(duì)世界各國(guó)、世界經(jīng)濟(jì)，甚至國(guó)際政治都可能產(chǎn)生重大影響。
2010年3個(gè)多月過(guò)去了，2009年末和2010初的“預(yù)測(cè)”開(kāi)始被實(shí)踐一一“驗(yàn)證”。但是，有的“預(yù)言”卻成了事實(shí)，而有的“預(yù)期”卻不怎么準(zhǔn)。
2009年末，包括維托爾(Vitol)、嘉能可(Glencore)、托克(Trafigura)、貢沃爾(Gunvor)和摩科瑞(Mercuria)等世界上最大的石油交易公司認(rèn)為，由于需求復(fù)蘇的步伐慢于預(yù)期，石油價(jià)格在2010年上半年將保持在每桶70至80美元區(qū)間。特別應(yīng)該注意的是，這些交易商的觀點(diǎn)一直受到石油輸出國(guó)組織(OPEC)的高度重視。因?yàn)檫@些交易商們處于全球石油交易的中心，擁有廣泛的業(yè)務(wù)關(guān)系，它們的總交易量接近世界石油產(chǎn)量的15%，相當(dāng)于伊朗、伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋和委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量總和。它們預(yù)測(cè)價(jià)格成為該組織石油生產(chǎn)政策重要參考。他們特別提到，盡管中國(guó)和印度的市場(chǎng)需求將保持強(qiáng)勁，但富國(guó)的消費(fèi)“增長(zhǎng)可能會(huì)有點(diǎn)疲軟”。可惜，僅僅3個(gè)月后，他們的預(yù)測(cè)被“輕而易舉”打破。
相對(duì)而言，買賣“期貨”的比“交易”現(xiàn)貨的“預(yù)言”卻很容易地變成了事實(shí)。同樣在2010年末，高盛在2010年前景報(bào)告中表示，新興市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，將繼續(xù)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“更有力地爭(zhēng)奪”資源，導(dǎo)致資源價(jià)格波動(dòng)性加大。并且，2010年原材料價(jià)格將上漲，石油全年均價(jià)將超過(guò)每桶90美元。雖然，“在我們開(kāi)始新的十年之際，全球經(jīng)濟(jì)正從戰(zhàn)后最嚴(yán)重的衰退中復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)過(guò)去十年商品供應(yīng)層面的制約將再次出現(xiàn)，從而加強(qiáng)大宗商品價(jià)格長(zhǎng)期走高的可持續(xù)性，”
為什么說(shuō)，這更像是預(yù)言？因?yàn)檫@就像2009年初誰(shuí)要公開(kāi)預(yù)言全球大宗商品會(huì)大幅度上漲一樣?？膳碌氖?，預(yù)言變成了事實(shí)。
投資家的預(yù)言變成現(xiàn)實(shí)了，而生產(chǎn)者、交易商卻“輸了”。
需求真的又冒出來(lái)了
次貸危機(jī)前的全球大宗商品大牛市長(zhǎng)達(dá)10年，原油期貨價(jià)格從
我們首先要肯定需求的力量，當(dāng)然也不僅僅是所謂新興國(guó)家的需求。IMF在2009年末表示，由于新興國(guó)家的工業(yè)化會(huì)對(duì)大宗商品的消費(fèi)構(gòu)成支撐，在長(zhǎng)期內(nèi)，大宗商品價(jià)格將維持在歷史高位。IMF的報(bào)告指出，“滿足這樣的需求，終將要求許多大宗商品部門進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，部分需要開(kāi)發(fā)成本更高的資源，”IMF專門從事大宗商品研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯？赫爾布靈(Thomas Helbling)表示，2010年全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將以更快的步伐擴(kuò)張，這將對(duì)大宗商品價(jià)格構(gòu)成上行壓力。高盛的預(yù)測(cè)報(bào)告也把新興市場(chǎng)需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)作為資源價(jià)格上漲的主要因素。
事實(shí)上，如果以中國(guó)為例，中國(guó)已是銅、鐵礦石、鋁等金屬的第一大消費(fèi)國(guó)，全球第二大石油消費(fèi)國(guó)。中國(guó)的石油消費(fèi)占據(jù)全球近10%的消耗量，次于美國(guó)的23.92%。雖然2008年后金融危機(jī)席卷全球，但2009年中國(guó)石油(13.04,-0.19,-1.44%)需求仍在高速增長(zhǎng)。歐佩克預(yù)測(cè)2010年中國(guó)需求增長(zhǎng)對(duì)全球石油需求增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大。如果再把印度等國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率考慮進(jìn)來(lái)，需求因素確實(shí)對(duì)大宗商品上漲有重要的作用。而有跡象表明，不但中國(guó)和亞洲其他地區(qū)的需求處于強(qiáng)勁水平，美國(guó)、歐洲和日本的需求也在逐步好轉(zhuǎn)。也反映發(fā)達(dá)國(guó)家正在重新補(bǔ)充庫(kù)存。金融危機(jī)期間，企業(yè)紛紛把庫(kù)存壓縮到極低水平。瑞銀(UBS)駐倫敦大宗商品分析師朱利恩？加蘭(Julien Garran)表示，“我們認(rèn)為，全球除中國(guó)以外的地區(qū)，都已開(kāi)始大舉重新補(bǔ)充庫(kù)存，”。他估計(jì)，這股重新補(bǔ)充庫(kù)存的活動(dòng)，可能使7月份以前的需求額外增加25%-50%。
需求真的是來(lái)得那么的快，全球經(jīng)濟(jì)真的這么快就完全復(fù)蘇了？我們這時(shí)候問(wèn)的人不應(yīng)該是預(yù)言家，而是生產(chǎn)者。
危險(xiǎn)的游戲又要上演
如果我們進(jìn)一步的追問(wèn)：實(shí)際需求對(duì)大宗商品上漲到底有多少的力量？從投資家的預(yù)言變成現(xiàn)實(shí)，從生產(chǎn)者、交易商難以應(yīng)付“現(xiàn)實(shí)”的角度看，真正的“好戲”還在后面。
事實(shí)上，大宗商品的重新上漲可能不是、或者不僅僅是“反彈”，而是反映出金融、或者說(shuō)是資本仍然是這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)或是經(jīng)濟(jì)世界的主導(dǎo)作用。金融資本在2007——2009年短短的3年中興風(fēng)作浪，導(dǎo)致大宗商品暴漲暴跌，顯示金融資本的投機(jī)本性和殺傷力。
而這一輪大宗商品的上漲有幾個(gè)特點(diǎn)特別需要人們關(guān)注：
第一，雖然世界經(jīng)濟(jì)剛剛勉強(qiáng)度過(guò)了金融危機(jī)(雖然還有部分人認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)仍然面臨二次探底，但筆者仍相信這基本不會(huì)發(fā)生)，但有全球性寬松貨幣政策“遺留”下來(lái)的巨大的流動(dòng)性將不會(huì)輕易地退出舞臺(tái)，歐美主要國(guó)家央行也不會(huì)很快、很有效率的收回來(lái)。這將造成前所未有的全球性資本流動(dòng)。
上輪商品牛市中，全球的超額流動(dòng)性扮演了比實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面更為重要的角色，對(duì)商品價(jià)格上漲的推動(dòng)作用更為突出。雖然很多人認(rèn)為形勢(shì)不好不明，“投資(投機(jī))資本”不敢動(dòng)，但實(shí)際上，任何一次經(jīng)濟(jì)的反復(fù)最敏感的是這些國(guó)際資本、最先動(dòng)的也是這些國(guó)際資本。這次難道會(huì)例外。想一想高盛的預(yù)測(cè)吧。
第二，這次金融危機(jī)的最大的特點(diǎn)之一是對(duì)國(guó)際金融巨頭的殺傷力。還沒(méi)有一次金融危機(jī)造成了這樣的兩極分化：老牌的金融巨頭紛紛被兼并、被收購(gòu)、被破產(chǎn)，損失慘重；相反，一些新興國(guó)際的金融機(jī)構(gòu)比較沒(méi)有受到很大的損失，而且由于危機(jī)導(dǎo)致它們的世界相對(duì)排名(雖然是名義的、靜態(tài)的)一下子上升到世界“前列”。許多人在興高采烈的時(shí)候，切莫得意忘形，不知所以然。誰(shuí)也不要低估國(guó)際資本的能量和智商。在經(jīng)濟(jì)全球化、尤其是資本全球化的當(dāng)下，國(guó)際資本、包括它們的載體國(guó)際金融巨頭仍然將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、金融走勢(shì)產(chǎn)生重大影響。他們難道會(huì)甘拜下風(fēng)？
第三，這次金融危機(jī)的另一特點(diǎn)是新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)和需求的恢復(fù)能力似乎過(guò)快，但同時(shí)卻是新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)與大宗商品再次一起“欣欣向榮”。我們不得不思考一個(gè)問(wèn)題：這都是真實(shí)的需求，還是危險(xiǎn)游戲的開(kāi)始？是不是有人希望把失去的重新奪回來(lái)，而且是別人新的東西？
金融永遠(yuǎn)是金融，資本永遠(yuǎn)是資本。
這里，我們又不得不想到100多年前馬克思對(duì)資本的判斷，又不得不想一想30年前日本當(dāng)年“輝煌”是如何灰飛煙滅。這個(gè)世界上沒(méi)有免費(fèi)午餐。
?(作者系上海社會(huì)科學(xué)院金融研究中心副主任，研究員)
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