近期，多國貨幣對美元匯率呈現(xiàn)普遍貶值趨勢。截至北京時間5月6日，國際外匯市場日元兌美元為153.5日元兌1美元。四月底，日元兌美元匯率一度跌破160日元兌1美元，刷新34年來新低。亞洲其他地區(qū)的貨幣例如韓元、印度盧比、印尼盾、馬來西亞林吉特、越南盾及菲律賓比索等也普遍呈下跌趨勢，即使印尼央行上調(diào)利率25個基點(diǎn)，仍難以扭轉(zhuǎn)年初以來超過5%的貶值幅度。

貨幣市場產(chǎn)生的漣漪效應(yīng)遠(yuǎn)不止于匯率市場動蕩，多國貨幣貶值導(dǎo)致各國面臨著一系列復(fù)雜而深刻的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)：出口固然可能因成本優(yōu)勢而獲得短期提振，但進(jìn)口商品價格上漲、外債負(fù)擔(dān)加重、投資信心受挫以及潛在的通貨膨脹加劇等問題也隨之而來。

此外，貨幣貶值還可能觸發(fā)資本外逃，威脅金融穩(wěn)定，迫使各國央行采取措施干預(yù)市場，甚至不得不跟隨美國的緊縮步伐進(jìn)行加息，這無疑給正處于復(fù)蘇階段的經(jīng)濟(jì)增添更多阻力。因此，多國貨幣貶值不僅是國際金融市場的一場風(fēng)云變幻，更是對各國貨幣政策實(shí)施與經(jīng)濟(jì)韌性的一場考驗(yàn)。

國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布的報告顯示，“強(qiáng)勢美元”將導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)體資本外流、進(jìn)口價格上漲、金融環(huán)境收緊等。若美元匯率上漲10%，則一年后新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將下滑1.9%，對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將持續(xù)兩年以上。

輸入型通脹加劇，物價持續(xù)高企

貨幣貶值增加了進(jìn)口成本，使一些對食品和能源高度依賴進(jìn)口的國家物價水平攀升。本輪日元大幅貶值造成了嚴(yán)重的輸入型通貨膨脹，成本的增加迅速傳導(dǎo)至消費(fèi)端，推高了日本國內(nèi)物價水平，使得普通民眾的生活成本上升，消費(fèi)能力受到抑制，并加劇了企業(yè)的經(jīng)營壓力。根據(jù)日本商工會議所數(shù)據(jù)，自2022年7月以來，已連續(xù)20個月有企業(yè)因日元貶值而倒閉。韓國的情況也與日本相似，今年以來韓國進(jìn)口物價已連續(xù)三個月上升，進(jìn)口商品價格上漲導(dǎo)致其國內(nèi)物價一路飆升。

然而，在全球貨幣普遍貶值的背景下，各國中央銀行在控制通脹與維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定之間還面臨著艱難抉擇：若為抑制輸入性通脹而加息，則可能抑制經(jīng)濟(jì)增長，加重企業(yè)與消費(fèi)者負(fù)擔(dān)；若維持低利率以刺激經(jīng)濟(jì)，又恐加速貨幣貶值，推高物價，傷害民眾福祉。日本財務(wù)大臣近期頻繁發(fā)表控制日元貶值的言論，韓國財政部官員也向外匯市場參與者發(fā)出罕見警告。

美元走強(qiáng)，新興經(jīng)濟(jì)體面臨資本外逃壓力

隨著美元走強(qiáng)，投資者傾向于將資金轉(zhuǎn)移到更安全、收益更高的美元資產(chǎn)中，新興經(jīng)濟(jì)體面臨資本外逃壓力。以阿根廷為例，這個歷史上多次經(jīng)歷貨幣危機(jī)的國家，在美元走強(qiáng)周期中顯得尤為脆弱。隨著投資者擔(dān)憂阿根廷比索的進(jìn)一步貶值，以及潛在的債務(wù)違約風(fēng)險，資金迅速從阿根廷股市和債市撤離，導(dǎo)致股市指數(shù)大幅下挫，債券收益率急劇攀升。這種情形不僅提升了阿根廷政府和企業(yè)的融資成本，還嚴(yán)重制約了它們獲取外部資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)升級等長期投資的能力，進(jìn)而阻礙了經(jīng)濟(jì)增長的潛力。

南非的情形也十分類似。作為非洲最大的經(jīng)濟(jì)體之一，南非依賴外國資本來支持其財政赤字和經(jīng)常賬戶逆差。美元走強(qiáng)期間，蘭特（南非貨幣）的貶值壓力驟增，促使外國投資者減少持有南非資產(chǎn)，尤其是在股票和政府債券市場。這不僅導(dǎo)致約翰內(nèi)斯堡證券交易所的市值縮水，還使得南非政府債券的收益率飆升，進(jìn)一步提高了國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)，對南非經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展構(gòu)成了挑戰(zhàn)。

債務(wù)危機(jī)風(fēng)險增加

許多國家和企業(yè)以美元計價持有大量債務(wù)，美元升值會增加他們償還債務(wù)的實(shí)際成本，特別是在新興經(jīng)濟(jì)體，這可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)，增加違約風(fēng)險。斯里蘭卡作為一個嚴(yán)重依賴外來資金支持發(fā)展的島國，其外債規(guī)模龐大，美元走強(qiáng)直接推高了斯里蘭卡償還外債的負(fù)擔(dān)。隨著本幣盧比的貶值，國家財政捉襟見肘，難以應(yīng)對不斷膨脹的償債成本，最終在2022年宣布破產(chǎn)。

而對于印尼和越南這類快速發(fā)展的亞洲經(jīng)濟(jì)體，雖然展現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長潛力，但高企的經(jīng)常賬戶赤字、通脹率和外債水平使其在美元走強(qiáng)面前更加脆弱。兩國經(jīng)濟(jì)高度依賴出口，美元升值不僅打擊其出口競爭力，還使得債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。隨著償債成本增加，這些國家可能面臨資金鏈緊張、經(jīng)濟(jì)增長受阻的問題。

相對于多國貨幣貶值與美元走強(qiáng)，人民幣對美元雖然也存在貶值壓力，但由于中國經(jīng)濟(jì)增長總體平穩(wěn)，因此表現(xiàn)出明顯的穩(wěn)定性特征。當(dāng)然，為了有效應(yīng)對挑戰(zhàn)，中國也需要在未來采取一系列具體且有針對性的措施來穩(wěn)定人民幣匯率。

來源：文匯報，2024-05-07      

作者：劉亮，上海社會科學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)研究所副所長、研究員；宋月，上海社會科學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)研究所研究生